La Bolsa y la Vida

En muchos ámbitos de la vida, no sólo en el mundo de las inversiones nos dejamos llevar por el día día perdiendo una visión más general de la situación, es decir, los árboles no nos dejan ver el bosque.

Cuando se adentra en este mundo de las inversiones, la primera impresión es que esto es muy complicado, sólo para profesionales. Nada más lejos de la realidad: con una guía muy sencilla cualquier persona con un poco de tiempo puede obtener una rentabilidad extra.

Par empezar hay que tener claro en qué bando nos vamos a situar, y se preguntrán ¿es que hay más de un bando? Pues no exactamente pero algo así.

Existen dos grandes formas de operar: una es según el análisis fundamental donde se persigue entrar en el capital de una compañía con la idea de participar en sus beneficios.

Este tipo de análisis es más sosegado, no requiere estar mirando diariamente las pantallas ¡ni mucho menos!. Se fija en la estrategia de la empresa, crecimiento, línea de negocio …

Una vez realizado el análisis elegimos una empresa que vemos interesante, vamos al mercado y vemos a qué precio está cotizando, si es interesante compramos, si no esperamos a que caiga al precio que nos interesa. En bolsa no sólo hay que buscar lo bueno sino también lo barato. Por ejemplo uno puede comprar un negocio (bar, tienda de ropa, etc.) que vende mucho y marcha muy bien pero si el precio es demasiado alto es una mala inversión.

Muchas veces es cuestión de paciencia pues al final con un buen análisis el mercado nos da la razón.

La otra gran forma de acercarse a los mercados es mediante el análisis técnico o los gráficos. Este análisis es más rápido, intuitivo, enseguida se pueden ver los resultados. Para estos tipos de análisis no le interesa nada si la empresa va mal, si gana dinero, si está muy endeudada, lo único que le interesa es ver el gráfico que va dibujando la cotización y en base a ello genera unas señales de compra o de venta.

Vamos a desmitificar otra leyenda urbana: el que se guíe por el análisis técnico debe estar pendiente de los mercados, seguirlo “al minuto”. En algunos casos sí, pero el que trabaje con gráficos semanales e incluso mensuales no necesita estar tan “encima”. Con esto conseguimos reducir el nivel de estrés que puede generar una operativa más agresiva.

José Andrés Alvarez

“El poder del dinero” es un documental que he visto este fin de semana y que nos hace reflexionar sobre el poder que tienen las emociones en nuestras decisiones financieras. La cuestión es que de tanto en tanto padecemos crisis financieras importantes, de calado, que parece que no podemos prever. ¿Cómo es esto posible?

Según la Escuela de Chicago, convivimos con un mercado eficiente, es decir, que los precios de las acciones son racionales porque son frutos de decisiones razonables, de los agentes que acuden al mercado que actúan prudentemente. Sin embargo, de tiempo en tiempo, surgen las llamadas “burbujas financieras”: la primera en 1630 en los países bajos donde un bulbo de tulipán llegó a valer tanto como el precio de una casa y se estimaba que en Holanda la mitad de sus ingresos provenían de la comercialización de los tulipanes.

Varis experimentos nos muestran cómo influyen las emociones en nuestra toma de decisiones, como el que se hizo en Harvard midiendo el grado de tristeza de unas personas en comparación con otras que no lo estaban: éstas estaban dispuestos a comprar una botella de agua por 2.5 dólares, mientras las “tristes” estaban dispuestas a pagar… 10 dólares. Otro experimento recoge como se puede llegar a subastar 20 dólares… por 28 dólares. O como estamos dispuestos a esperar un año y un día para que nos den 102 dólares en vez de esperar solo un año que nos darían 100 dólares, y sin embargo preferimos cobrar hoy 100 dólares que mañana 102 dólares. Otro experimento que recoge el documental concluye en que somos capaces de recibir un termo granate que hemos valorado en 6 dólares, pero al cabo de una hora de poseerlo, estamos dispuestos a venderlo por… 9 dólares.

Estos experimentos muestran que en los mercados financieros no todo es racional, que hay burbujas, que existe el miedo, el pánico, la “exuberancia irracional” de creer que los precios siempre suben, y suben y suben.

Ya se ve que los modelos matemáticos, cuantitativos, que pretenden medir todos los riesgos del mercado, incluyendo los productos derivados, fallan, y lo hacen precisamente porque detrás de cada inversión hay un inversor, una persona con sus emociones. Si tienen un rato les aconsejo vivamente este documental, muy bien hecho y didáctico.

Miguel Angel Cercas

  Determinación del precio de un futuro:
Relación cash and carry

  Si dentro de 3 meses, por ejemplo, he de estar en posesión de un determinado activo, puedo actuar de dos formas (cerrando hoy el precio):

A) Compro hoy el activo en el mercado al contado y ya tengo el activo

–Precio pagado: S (precio del activo en el mercado al contado hoy)

B) Compro hoy el activo en el mercado de futuros a 3 meses

–Precio pagado: F (precio del futuro)

En ausencia de tipos de interés, coste de almacenamiento y rendimiento del subyacente se ha de cumplir que: F= S

Si hay tipo de interés: F = S + S x rF; siendo rF la tasa libre de riesgo

Si además hay costes de almacenamiento: F = S + S x rF + S x A; siendo A el coste unitario de almacenamiento

Si además el activo genera un rendimiento: F = S + S x rF + S x A – S x c; siendo c el rendimiento unitario generado en el período üPor lo tanto: F = S x (1 + rF + A – c)

B (Base) = F – S

  Algunas propiedades de los mercados de futuros de commodities

La volatilidad está correlacionada negativamente con el nivel de inventarios.

Los precios están correlacionados negativamente con el nivel de inventarios. Por lo tanto precios y volatilidad están correlacionados positivamente.

La volatilidad de forwards y futuros decrece conforme se acerca el vencimiento. Efecto “Samuelson”.

Los modelos de convenience yield dependientes del nivel de inventarios se van imponiendo para explicar las curvas forwards de los commodities

  Los metales y las commodities en general ofrecen grandes ventajas para los inversores de cartera por diversas razones:

La baja correlación entre los precios de materias primas con los índices bursátiles y carteras de bonos.

Su excelente comportamiento en el largo plazo. Con un rendimiento similar a las acciones tienen menos riesgo y correlación negativa con el resto de clases de activos. Estas características los convierte en el activo ideal para las carteras.

Los hedge funds proporcionaron en el periodo 1988-2004 un rendimiento del 9,29 % con un riesgo del 11,23 % (datos depurados por el profesor Malkiel).En este periodo las materias primas obtienen un rendimiento superior con riesgo ligeramente superior.

Acabo de terminar de leer “El póquer del mentiroso”, donde el autor, Michael Lewis, nos cuenta su breve pero intensa estancia en Salomon Brother en los años ochenta. El libro no tiene desperdicio y nos sitúa perfectamente en lo que debe de ser la contratación de bonos. Últimamente, cada vez que leo un libro, subrayo alguna frase que me llama la atención. Recojo en esta entrada algunas de ellas:

Se cambia el concepto de los bonos:
El sábado 6 de octubre de 1979, discurso de Paul Volcker, Pte Reserva Federal: “El precio de los bonos se movía de forma inversa y muy ligado a los tipos de interés. Permitir que los tipos de interés oscilaran salvajemente era equivalente a dejar que los precios de los bonos también lo hicieran. Antes del discurso de Volcker, los bonos constituían inversiones conservadoras, en las cuales los inversores invertían sus ahorros cuando no les apetecía jugar en el mercado de renta variable. Después del discurso, los bonos pasaron a ser objeto de especulación”.

Poca fidelidad a la empresa:
“Nada nos ligaba a la firma salvo aquello que nos sedujo a los chicos cuando solicitamos la plaza: el dinero y la curiosa creencia de que no había otro trabajo en el mundo que valiera la pena realizar. En el plazo de tres años el 75% de nosotros se había marchado”.

Cualidades en un banco de inversión
“Producir en un banco de inversión era cuestión, más que de capacitación, de cualidades intangibles: talento, perseverancia y suerte.

Sobre información en los mercados:
“Lo mejor de todo fue que nos dio una regla empírica sobre la información en los mercados que más adelante yo encontré muy útil: “Los que hablan, no saben; y los que saben, no hablan”.

Dos tipos de trabajos:
“Los conocimientos mínimos requeridos para ambos trabajos eran diferentes; los operadores tenían que conocer el mercado. Los vendedores necesitaban destreza en las relaciones interpersonales.”

La historia:
“Un sabio dijo en una ocasión que lo único que la historia enseña es que la historia no enseña nada.”

Etica en los mercados:
“Ahora estoy convencido de que lo peor que un hombre puedes hacer con un teléfono sin quebrantar la ley es llamar a alguien que no conoce y tratar de venderle algo que él no quiere.”

Qué es un broker:
“Pasé una gran parte de mi vida laboral inventando mentiras lógicas como aquella. La mayoría de las veces que el mercado se movía, nadie tenia la menor idea de por qué (…) Era un trabajo para personas que como yo, se inventaban razones para poder explicar una historia plausible. Y lo más increíble es que la gente se las creía.

Manipulación:
“Una faceta del genio de Gutfreund (Pte de Salomon) era su habilidad para disfrazar su interés personal con altos principios. Ambas cosas podrían ser, en ocasiones, indiscernibles”.

Conflicto:
“Cumpliendo con el propósito que me había hecho el pasado Año Nuevo, dejé de vender a la gente cosas que yo no creía que debían comprar. En Cuaresma, renuncié a mi resolución de año Nuevo”.

Los precios de las materias primas son una variable clave en la evolución de la economía mundial. Cada materia prima se negocia en uno o varios mercados de contado con entrega inemdiata. Existen los mercados de futuros en Nueva York, Londres y Chicago.

La principal diferencia con los mercados de acciones es que las materias primas necesitan almacenarse y también transportarse esto tiene un coste. Esta carcterística hace que estos mercados tiengan diferencias importantes con el mercado que mejor conocemos como es la renta variable.

Antes de entrar más en detalle debemos analizar primero quienes son los participantes en el mercado, es decir, a quien nos vamos a enfrentar

Agentes económicos cubriendo riesgos: compañías aéreas, empresas de alimentación, etc.

Especualdores: la mayoría de nosotros ¿no?

Arbitrajistas: tratan de buscar ineficiencias del mercado y aprovecharlas.

Inversores institucionales: gestores de fondos principalmente.

Debido al coste de almacenamiento, del transporte y al coste del dinero, aparecieron los futuros sobre materias primas para facilitar coberturas y una mejor gestión del almacemnamiento.

En general el precio del futuro suele ser superior al de contado, en este caso se dice que estamos en contango. Pero en el caso de las materias primas muy a menudo el futuro está por debajo del contado lo que se denomina backwardation. Si la diferencia es muy alta es porque hay gran demanda para el consumo inmediato o escasez de oferta.

En determinadas condiciones del mercado como las anteriores se valora más poseer almacenado el producto por la seguridad que proporciona y por la posibilidad de utilización inmediata.

Esto es muy importante porque en la fecha de vencimiento el futuro se iguala al contado, por tanto en los mercados en backwardation es interesante comprar futuros en vez del contado. En este caso además de la rentabilidad obtenida por la revalorización del activo, si acertamos el movimiento claro está, ganamos más porque el futuro está por debajo del contado. Es para que nos hagamos una idea como si nos dieran un dividendo como el de las acciones.