Draghinomic

1) Importe/ritmo/duración: comprará 60.000 mln eur/mes, desde marzo-15 y al menos hasta sept-16, lo que supone un importe total de 1,14 bln eur, lo que llevaría el balance del BCE a niveles en torno a 3 bln eur. El importe es similar al filtrado ayer (50.000 mln eur/mes pero hasta dic-16). A destacar en positivo que se trata de un programa abierto, que prevén mantener hasta que la inflación mejore de forma sostenida (objetivo de medio plazo inferior pero cercano a 2%).

2) Activos a comprar: deuda pública y deuda privada. Aunque no han especificado el desglose entre una y otra, se puede asumir que el ritmo actual de compras de ABS (350 mln eur de media semanal) y covered bonds (3.000 mln eur de media semanal) se mantenga. Por tanto, el grueso de las compras (por encima de 50.000 mln eur/mes según nuestras estimaciones) correspondería a deuda pública. Las compras se iniciarán en marzo y se realizará en función de la contribución al capital del BCE, que en el caso de España es del 12,6%. Los plazos a comprar, entre 2 y 30 años. Deuda con un mínimo rating (grado de inversión), con criterios de compra adicionales para países bajo programas de asistencia financiera de la Troika (afirman que si las condiciones se cumplen, podrían comprar deuda griega en julio, cuando habrá una amortización de bonos SMP y se cumplirá el límite establecido por emisor, 33%). También habrá un límite por emisión (25%).

3) Reparto del riesgo: sólo el 20% del riesgo de las compras será soportado por el BCE, suavizando los temores de países como Alemania sobre la mutualización de riesgos. Un 80% de las potenciales pérdidas correrá a cargo de los bancos centrales de cada país.

4) Grado de consenso en la decisión del BCE: ha habido unanimidad respecto al hecho de que el QE es una herramienta legal de política monetaria, mayoría amplia sobre la necesidad de anunciar el QE hoy (con algunas voces discrepantes) y consenso sobre el reparto del riesgo.

5) Mejoran las condiciones de los TLROs, eliminando el spread de 10pb, con lo que el cost efecitvo será igual al tipo de refinanciación durante el periodo en que es aplicado.

El BCE espera que estas medidas impulsen las expectativas de inflación (último IPC Eurozona, diciembre -0,2%) hasta niveles compatibles con su objetivo de medio plazo de inflación inferior pero cercana al 2%. En cualquier caso, recuerda que la política monetaria no es suficiente para impulsar el crecimiento económico, siendo preciso que los gobiernos sigan “haciendo los deberes” para reforzar el crecimiento potencial a medio plazo. En este sentido, el BCE puede crear las condiciones de crecimiento, pero para que este crecimiento se materialice es necesaria inversión, que a su vez precia de confianza, que por su parte depende de la aplicación de las necesarias reformas estructurales.

Conclusión: el BCE ha cumplido e incluso superado las expectativas del mercado. Lo más positivo, el hecho de que es un programa abierto (QE hasta que la inflación mejore de forma sostenida), que el grado de consenso en el BCE ha sido significativo y que se mejoran las condiciones de financiación de los TLTROs. La parte menos positiva, el reparto del riesgo (80% bancos nacionales), mutualizándose sólo un 20% de las compras totales, aunque el BCE considera que esto no cuestiona la efectividad del QE y permite suavizar los temores de algunos países de la Eurozona.

Publicado en La Bolsa y la Vida | Deja un comentario

¿Qué hacen con nuestros impuestos? II

Si recuerdan el artículo anterior les comenté las principales partidas de gasto público finalizando con la partida de pensiones y prestaciones sociales.

Esta semana me quedé atónito al escuchar al nuevo ministro de sanidad Alfonso Alonso decir que eliminirá el copago sanitario porque “como en algunas comunidades no se aplica”. Dejando a un lado el tema político, lo cierto es que una vez más se anteponen los intereses a corto plazo de nuestros dirigentes. Como era una medida impopular pues la eliminamos y asunto arreglado. Claro asunto arreglado por un tiempo pero ¿qué pasa dentro de unos años?

De todos es sabido que en este mundo nada es gratis y este gasto sale de algún lado ¿algún lado? pues no, no; siempre del mismo lado, es decir de mis impuestos y de los suyos. Es cierto también que si se ofrece un servicio a coste cero la gente tiende a abusar ¿Quien no tiene un familiar pensionista con un armario lleno de medicamentos que muchos de ellos hay que tirarlos porque caducan? ¿Qué es más solidario obligar a pagar una cantidad aunque sea simbólica por receta o dispensarlos gratis para que al cabo de 5 o 6 años suspendamos pagos porque no podemaos pagar la deuda y nos empobrezcamos todos mucho más? ¿Harían esto en su casa tirar el dinero literalmente a la basura?

Segunda noticia para alegrarnos la semana. Existe la posibilidad de que los inversores que acudieron a la OPV de bankia puedan ser indenmizados por el Estado. Otra vez todos nosotros teniendo que pagar el pato. Además esta noticia entra de lleno en mi ámbito profesional. ¿Desde cuándo el Estado tiene que hacer frente a las pérdidas de los inversores en bolsa? Pero si las cuentas que presentó bankia para salir a bolsa estaban supervisadas por el Banco de España y la CNMV. No sé si al final se llevará a cabo, pero de ser así crearía un precedente peligrosísimo. porque entonces cualquier inversor que tenga una mala operación puede reclamar empezando por Terra, Pescanova, Gowex, etc.

Es imposible que una compañía tenga todos los flecos atados y bien atados, puesto que tenemos una legislación tan extensa que seguro que accionistas que pierden dinero encuentran alguna vía judicial para reclamar, pero el que invierte en bolsa sabe que tiene un riesgo que está dispuesto a asumir porque espera obtener una rentabilidad más alta que la renta fija.

José A. Alvarez.
Renta 4 Banco.

Publicado en La Bolsa y la Vida | Deja un comentario

¿Qué hacen con nuestros impuestos?

La mayor parte de nuestros impuestos se va en las siguientes partidas (datos aproximados):
Pensiones y prestaciones sociales 177.000 mln €
Sanidad 62.000 mln €
Administraciones públicas 61.000 mln €
Educación 45.000 mln €
Asuntos económicos (incluye los rescates bancarios) 38.000 mln €

Bien de estas cinco categorías hay algunas que se pueden reducir algunas de forma drástica y otras no tanto con lo que resolveríamos el problema de nuestro exagerado déficit público

Pero antes permíntanme que les cuente un caso verídico y contestarán ustedes mismos de dónde reducirían el gasto público.

Lucía y Manuel son un matrimonio español ya jubilado que tuvo un pequeño negocio, trabajaron toda su vida para sacar adelante a su familia, cumplieron todos los años con Hacienda, en fin lo que se ha venido haciendo toda la vida la gente honrada en este país. Con lo que iban ahorrando ayudaron a sus hijos para salir adelante con lo cual no tienen muchos ahorros. Lógicamente como eran autónomos la pensión que les ha quedado les da para vivir lo justo. De hecho Lucía cada vez que va al supermercado tiene que comprar la leche de 0,60€ el pan de 0,25€ etc. Bueno no sigo imagínenselo.
Un día un compañero de Manuel, Angel que en sus ratos libres ayuda en el comedor social del ayuntamiento de su localidad le contaba cómo los que acuden al mismo, que en su mayoría son extranjeros (moros, negros) exigen leche de 1,20€ pan de 0,80€ etc. porque si no se niegan a comer y amenazan con escándalos y manifestaciones. Lógicamente los responsables del centro ceden. Que conste que aquí la culpa no es solo de los políticos sino que entre todos hemos creado esta sociedad tan políticamente correcta que caemos ya en el esperpento
Ahora pónganse en el lugar de Manuel ¿qué harían ustedes? ¿dejarían que con sus impuestos se permita esta injusticia? ¡Ojo! que aquí nadie está hablando de dejar sin asistencia a las personas necesitadas simplemente de aplicar el sentido común.
Bien pues un caso como este multiplíquenlo por miles de ayuntamientos en España ¿Cuánto se podría educir el déficit? No hablo sólo de números absolutos, también de justicia social expresión que de tanto uso se ha trasgiversado totalmente.

Esto iría en la partida Pensiones y prestaciones sociales. Como también las prestaciones por desempleo. En realidad estas ayudas deberían ser un estímulo para buscar empleo y no en lo que se ha convertido actualmente que es un subsidio la mayor parte del tiempo posible que los políticos usan descaradamente para mantener “la paz social” Pero este tema y otros los trataré en posteriores artículos.

José A. Alvarez.
Remta 4 Banco.

Publicado en La Bolsa y la Vida | Deja un comentario

Por qué lo llaman impuestos cuando quiere decir robo

No me referiré en este artículo a los tipos marginales salvajes que algunos quieren imponer. Eso lo dejo para otro día. Que conste que para mi un tipo marginal de IRPF superior al 40% ya me parece una salvajada ¡Y algunos como Podemos quieren subirlo al 75%! En fin que aprendan algo de economía por favor, antes de hablar.

Voy a hablar en concreto de dos impuestos que son claramente ilegales: el impuesto de sucesiones y donaciones y el impuesto sobre el patrimonio ¿Por qué nadie los recurre en los juzgados? Pues está claro que hay que tener mucha paciencia y dinero y… ya se sabe ir contra el Estado es muy complicado. Pero yo estoy seguro que cualquier juez (independiente claro) daría la razón al ciudadano.

Tanto el impuesto de sucesiones como el del patrimonio son ingresos bien sea del trabajo o del capital que los ciudadanos han ido ahorrando a lo largo de su vida y que ya han tributado en su día. Por tanto se les vuelve a gravar nuevamente por algo que ya había pagado impuestos llevándonos a un clarísimo caso de doble imposición. En la facultad me enseñaron en la asignatura de derecho tributario que es ilegal pagar impuestos dos veces por lo mismo. También me enseñaron que se debía fomentar el ahorro porque servía para acumular riqueza en un país. Está claro que en los tiempos actuales se desincentiva totalmente el ahorro potenciando el consumo porque para los políticos les interesa más el día a día que no el largo plazo.

Se da la paradoja de que muchos herederos tienen que renunciar a la herencia porque no pueden hacer frente al pago del impuesto que en algunos casos llega al 35% caundo insisto debería estar derogado por no tener liquidez suficiente. Y no es nada extraño que caulquiera de nosotros pueda heredar entre un piso, acciones, cuentas bancarias unos 200.000 euros que nos puede suponer ¡70.000 euros en impuestos! Así que o bien tiene usted liquidez para eso o sino no puede heredar al no liquidar el impuesto. Esto es ya la confiscación por parte de las Administraciones públicas. Y que no nos digan que sólo pagan los ricos porque este impuesto alcanza al 85% de la población.

También hay que aclarar que la eliminación de los 1.500 primeros euros de los rendimientos de capital mobiliario en el IRPF son otro atropello a la legalidad. Y es que ya no se cortan un pelo. Esta deducción impositiva surgió para suavizar levemente la doble imposición, puesto que los dividendos son beneficios que reparte la empresa a sus accionistas y ya había tributado en el impuesto de sociedades. Se ve que la mala conciencia que tenían por sangrar doblemente al ciudadano se les ha terminado.

¿Y dónde va a parar nuestro dinero? Se lo comentaré en otro artículo.

José A. Alvarez.

Publicado en La Bolsa y la Vida | 1 comentario

2015. Abróchense los cinturones pero esto es alcista

Los bancos centrales están obsesionados con el crecimiento, el desempleo y los bajos niveles de inflación, por lo que es probable que sigan inyectando la liquidez necesaria para garantizar el crecimiento y sobre todo, mantener las expectativas de inflación en terreno positivo.

Después de 5 años de Quantitative Easing en EEUU, su economía crece a tasas por encima del 3%. En Europa y Japón estamos con los primeros pasos de inyección de liquidez e impresión de billetes (money printing).
Las monedas de Europa y Japón se han depreciado notablemente en los últimos meses, pero no es de esperar que cambien su tendencia de depreciación si, como parece, EEUU ha dejado de imprimir billetes y Europa y Japón acaban de comenzar. Por otro lado, China también empieza a bajar los tipos de interés ante los peores datos de crecimiento de su economía. Es decir, el mundo está con políticas monetarias expansivas y este hecho, en general, es positivo para los activos de riesgo.

Ahora bien, ningún mercado sube en línea recta y creo que 2015 va a ser un año de mucha volatilidad, por eso titulo el artículo “Abróchense los cinturones”. El camino marcado por los bancos centrales para crear crecimiento e inflación
no es fácil y es data-dependiente, es decir, hay QE si los datos siguen arrojando bajos crecimientos y riesgos de deflación, por lo que los mercados reaccionarán con correcciones ante malos datos de crecimiento y deflación, y positivamente cuando los bancos centrales actúen con contundencia como están haciendo estos últimos años para garantizar que la economía no se “caiga”.

El inversor suele demandar recomendaciones de timing, que es lo más difícil de prever, pero si baso este artículo en los quatitative easing, inflación y crecimiento, debemos advertir que los mayores riesgos se centran en la primera parte del año. La caída de las materias primas de final de 2014, junto a las menores perspectivas de crecimiento puede aumentar los miedos de deflación y caída en una nueva recesión, por lo que, si estoy en lo cierto, los peores datos en cuanto a crecimiento y sobre todo, inflación, se van a ver en la primera parte del año.

En este escenario, es fácil de prever que el mercado europeo y japonés deberían ser las áreas geográficas que lideren las subidas los próximos años. En Europa, es evidente que la caída del petróleo y sobre todo la depreciación del euro, debería tener muy positivas implicaciones para el crecimiento económico, pero como he dicho antes, este efecto no se ve inmediatamente. EEUU ha tenido este efecto positivo de su divisa en los últimos 15 años, pasando el euro/dólar desde 0,80€/$ hasta 1,60€/$. Hoy el cambio está en 1,25€/$, y parece lógico esperar que en los próximos años la divisa europea se siga depreciando con sus respectivos efectos positivos para la economía de la zona euro.

Publicado en La Bolsa y la Vida | Deja un comentario